同创伟业合伙人 马卫国

近日，在融资中国2017投资年会上，同创伟业合伙人马卫国应邀参加了“并购基金策略及上市公司转型”论坛。2016年，中国市场企业并购频发，企业并购重组也呈现出不同以往的新特点、新变化和新趋势。对于并购基金如何促使这些存量资产的融合和盘活；在监管趋严形势下，上司公司如何转型？跨境并购前景如何？如何利用市场中的定增机会？资本与上市公司的创新合作方式，如何打造多元化资产管理集团？关于这些问题，马总发表了如下看法。

并购基金：盘活资产 资源整合

我认为并购业务就是盘活资产进行资源整合，这个过程中并购基金能发挥什么样的作用？目前，国内的并购基金不是真正意义的并购基金，最多算在并购业务过程中的参股型财务投资，跟国外的并购基金模式还是有很大差异。

真正意义上的并购基金有几个特点：第一，是控股型并购；第二，有财务杠杆，要通过银行做并购贷款；第三，要派人进行实质管理；第四，通过提升企业的价值，最后通过IPO或者出售股权从而获得并购收益。我们国内做的所谓的并购基金，大部分还是一个财务投资，只不过上市公司要并购一个企业，并购基金要么通过投资参与到被并购企业，卖给上市公司退出，或者参与到上市公司并购过程中的配套融资认购，并没有参与到企业的管理，对企业的价值提升没有发挥什么真正的作用，这跟整个执业环境也是有关系，一是国内做PE做并购的人大部分不是做实业出身的，没有做过企业管理；二是并购贷款在整个银行系统做的不是特别的多，很多银行特别大行不愿意做，觉得风险太大。

监管趋严：调整转型 勿需限制

对于证监会对并购政策趋严的现象，如限制跨界并购问题，马总认为企业的并购是双方自主的谈判行为，不能行政命令式限制这类并购，如果并购过程中存在一些问题在审核时候可以进行控制。现在为什么要限制？因为并购过程中，第一，容易内幕交易，通过注入概念资产，在二级市场炒高，结果被收购企业业绩目标没有达成预期造成暴跌，导致中小投资者受到损失。第二，就是定价问题，如果认为被收购方的未来盈利预测不靠谱，审核过程中可以进行否决，但完全一刀切不让做是不合适的。

上市公司原业务已经不行了，需要调整和转型，需要多元化，慢慢改成新的商业模式新的产品。所以你要允许它生存允许它跨界并购。审核过程中监管其不合理的情况，监管可以抓它的内幕交易，应该让市场化的机构投资者进行选择，可以在股东大会上否决它，可以在二级市场不推，以后这种现象自然就消失了。所以不建议监管部门通过行政命令的方式限制，市场化的并购，而应该通过过程中监管来规范。

投资公司：打造专业 体现价值

 这几年很多投资公司跟上市公司设立并购基金，但真正落地的不多。投资机构要想体现自己的价值得到上市公司尊重，需要做到如下几点：第一，专业化、做战略。对上市公司行业要非常的清楚，非常的了解，要替企业做战略，很多企业老板视野并不是很宽阔，未来的外延式扩张海外并购老板想的并不是很多，你要帮它策划并落实。第二，找到好项目，让战略落地。第三，帮助被收购公司提升管理，增加被收购企业的内在价值。只有这样才可能在与上市公司合作中获得更大的财务收益和战略收益，与上市公司的关系才会更紧密。