同创伟业唐忠诚:产业并购的价值逻辑 |【同创观点】

发布日期:2016-12-29

近日,在清科集团主办的”产业并购与资本对接“论坛上,同创伟业合伙人唐忠诚做了主题为“产业并购的价值逻辑”的演讲。以下为唐总演讲全文。


同创伟业合伙人 唐忠诚



产业并购的价值逻辑



尊敬的各位嘉宾,女士们、先生们,大家下午好!


我想就并购方面怎样助力产业升级和产业转型这个话题,从我们创投的角度,来跟大家谈谈我们自己的体会。

 

这个话题其实蛮大的,我们想聚焦在我们创投如何推动并购,以及并购传导着产业生产方面做一些探讨。

 

大家都知道,近段时间中国资本市场IPO是不断加速的,但实际上还是很慢。中国股市从开创以来,有大大小小9次IPO停发,最长的一次达2年半。对我们做VC/PE的人来讲,这是一个灾难性的情况。所以,我们努力寻求退出的多样化。

 

马上一年又过去了,中国A股市场发生了众多的并购事件。我记得在14、15年这两年,并购的数量和金额年年成倍的增长。14年我记得好像是15000亿,15年到了3万亿,今年已经并购的起数已接近4000起。并购这个话题在A股市场,在中国的投资界已经是一个热门话题。

 

从并购的例子来看,并购最大的意义还是在于产业升级及转型。最近有一个说法,说盲目转型是有问题的,我们的主题叫“创新深圳,产业顺德”,顺德的主打产业是什么?一个是智能制造,过去是制造业,现在是智能制造,第二是生物产业、生物医药产业,还有一个是会展产业。顺德的转型,我觉得顺德不可以轻易转,就是不应转到不熟悉的产业。例如,有一些公司转到最后,转到一个自己不熟悉的领域,往往把自己给转死了,这是教训。我过去担任独立董事的一家公司做过两次转型,第一次从代工转到LED,转型不成功。所以,第二次转型,转到了数字营销。现在还不算完全成功,只是说在踏踏实实地往前走,奋力前行。还有另外一个说法,伟大是熬出来的,我就不转型,在这个领域深耕细则,别人死了,我就赢了。在去产能的过程中,煤炭、焦炭,这是挺传统的吧!如果煤炭企业都去转型,都不搞煤炭,都搞互联网去了,剩下的煤炭企业是不是就牛了?所以有时候要熬。我认为,并购这一块,升级更重要,转型要选好方向,选好战略。在自己的能力范围之内去做这件事,可能是可以的。

 

从这些数据当中我们可以看到,中国A股市场发生的这些例子,这些数据,大家都可以查到,我就不重复了。

 

并购涉及到了什么方面?第一方面可能是转型,第二方面是升级。这里面更多的是什么?转型是跨界,如果是升级呢?往往是纵向和横向的组合。围绕自己的核心产业,做纵向的延伸和横向的整合。这是产业升级的一个要素。

 

战略创新有几个要素,第一句话是要围绕我们核心的产业做产业延伸。第二句话是要把自己的产业分清楚,成熟部分、发展部分和未来部分要分清楚,要合理的分配资源。第三句话,把合理分配资源和战略升级的方向做出一个可复制的模式进行复制。我们这样的战略产业转型,产业升级、战略创新的模式就容易成功。

 

耐克之前推广了足球、羽毛球,把这些体育项目做延伸,在做羽毛球的时候是发展产业,未来还有什么产业?甚至是高尔夫这个产业,他把这个模式做出来。这样一个发展他们是能够做大、做强的。这是一方面。

 

在PE/VC来讲怎么做?我们现在在谋求什么?在谋求并购方式来实现退出,这是被逼的。现在有一个提法叫创投2.0,什么是2.0?我的理解是这样的,第一个是投资人机构化,就是LP机构化,过去的LP是以个人的LP为主。第二个是投资专业化,现在投资如果在这个领域做投资,如果还像过去一样什么都投,没有专业分工,没有研究能力,再投下去恐怕就危险了,你的能力恐怕就不够了。第三、风控体系化,风控很重要。不能说我有一个案子赚了100倍,大部分的案子都亏了,这样机构可能就不是好机构,它可能是机会主义者更多一些。另外一个,是要投后管理、投后服务平台化,再就是我们刚才说的退出的多元化。

 

在退出多元化上,对所有的创投、PE都提出来了更高的要求,在做投资的时候,你应该有更多的战略布局和针对性布局,在投的时候就要想退。这是第一个。

 

第二个,围绕多元化退出,有并购退出的前景时,在投后管理的时候要做出一些合理的安排,该不该找一些资源,在哪一个领域、哪一个点上把它做的深入下去,有上市公司需要打补丁的时候有意义,可以成为并购对象。简单的重复未必是并购方喜欢的对象。所以在投后管理、服务上,你的针对性要更强。

 

我们上个月做了三场CEO峰会,过去我们是一年做一大场,600、700人开一个大会,开个两天,今年我们做了改革,我们认为综合性的CEO峰会在对企业服务方面有缺失。为什么?专业化投资以后,只有专业化的企业(创业相同或类似的企业)在一起交流才有意义。我们这个CEO峰会组织的时候分了三个行业。在这个峰会上每个模式都是一样的,有产业大咖的演讲,有资本市场上大咖的演讲,还有三个圆桌,两个是行业的,第三个是并购的。通过这样的会议跟上市公司、龙头企业对接,这是一个很有意义的事情。

 

我认为由于创投2.0时代的来临,所以人民币基金在并购退出的导向之下,你必须做很多的工作,要从投资开始,到投后管理,一定要做出改变。

 

VC/PE机构在并购方面到底有什么样的优势呢?我觉得主要有以下几方面。

 

第一、我们投资的时候作了战略性、针对性的布局。


第二、投资的时候是专业化投资的,所以,我们在某一个行业、某一个领域布局,往往是系列化的。比方说我们公司在材料领域,同时投资了好几家企业,都是做膜的,但又不是简单重复的,都在各自的细分领域有相当地位。这些企业在跟行业龙头或者上市公司做整合的时候就很有意义。

 

我们投了一个企业后来被力源信息(300184)收购了,他在做整合的时候,是把三个不同的细分行业,有优势的全部并进来。所以,在我们投资的时候,我们的优势在什么地方?我们有一系列的投资,我们有大的项目库、群,跟上市公司谈也好,跟投行谈也好,我们都有些优势,我们都有一些谈判筹码,这是第二点,即有一个投资序列化的项目库。


第三、作为现代专业机构的投资人而言,专业机构来讲,你必须在并购、投行方面要有优势、经验、专业知识。同创伟业的背景可能有点不一样。我们这个背景有投行、有律师、会计师这样的团队,在资本运作方面我们还是有优势的。我们这两年通过并购退出的方式已经有20多家了。这20多家中,大部分我们都全程参与了工作,帮助谈判、找对标企业、设计方案。所以,我们投资企业被并购的时候,我们往往能够达到一个比较好的效果。现在很多并购的收益并不差,这里面就取决于你的团队能不能专业化的服务,能不能很精准的找到一个婆家把它(被投企业)嫁出去。

 

顺德有很多的优秀企业,可不可以和投资机构合作?把一些新兴的、有前景的公司并到顺德去,把顺德的上市公司,或者是产业龙头做得更好、更大,进行升级。这是我们投资机构能够跟顺德合作的一个重要方面。作为VC/PE机构来讲,在这方面我们有天然的优势,同时,我们跟上市公司、中介机构、投行、会计师、律师,有很多深层次的合作。

 

我讲第三个话题,我是想讲一下现在比较流行的,我先提一下,待会儿韩总还会讲。我想说的是作为VC/PE如何跟上市公司、产业龙头进行合作?我们现在在做这样的事情,做什么?引导基金,政府的引导基金+上市公司+其他社会资本,按这种方式来成立投资基金。这种投资基金主要是与上市公司的合作。合作的时候,这里面有几个问题。第一,投资的时候主导方是谁?上市公司为什么跟VC/PE机构来合作?上市公司说我在创业方面很专业,我的产业理解也很优秀,为什么我不可以是主导方,要让你(VC/PE)主导?我觉得,有两个原因。

 

一方面,既然你很专业,没有必要找VC/PE机构合作,VC/PE的专业跟你是不一样的,产业理解方面上市公司可能更专业,但投资技术一般还是VC/PE专业。另外一个方面是什么?投资的人有三个要素,第一个是专业背景;第二个有很强的商业逻辑判断能力;第三个,我觉得是有很好的情商。既然要合作,就要用你自己的专业能力加VC/PE的专业来做。

 

如果上市公司要主导,理论上说要兜底,做一个项目好,你说要收购,那不好的项目呢?可不可以也收购?为什么不建议上市公司主导?上市公司投钱,政府还有别的LP也投了钱,要体现公平性及权责利的结合。我的观点比较明确,上市机构找PE机构合作,就是要利用他的专业能力,利用他在这个里面的资源优势来做事。这里面还有很多的关联关系,上市公司还面临很多信披方面的要求。找他的目的有两个,一个是有杠杆效果,第二个是利用他的专业能力。在某种程度上为上市公司的产业升级提供帮助。这是做投资基金的一些看法。


做并购基金的时候要考虑优先级的和夹层级的,应该怎么去做?在实际操作中会有一些问题,后面还会有嘉宾介绍,我就不展开。我觉得,上市公司跟VC/PE机构的合作是一个趋势,这能发挥各自的长处来做事的好路径。所以,我们也在做这些事。在这个领域也有很多的问题,但是需要我们上市公司的产业大佬跟我们VC界的投资大佬合作,探讨出一个好的模式出来,真正把中国的并购,推动产业升级这件事做好,我今天就说这么多,谢谢大家!