“新引擎”上市选择题:沪深港美交易所解析

发布日期:2017-12-28

近年来,中国已成为私募股权投资基金最为看好的市场之一。对于具有高成长性的中小微企业,如何借助私募股权投资基金为上市做准备,完善企业制度,形成股权关系清晰、业务体系完整的合格上市主体,值得思考和学习。


12月21日上午,在同创伟业2017年CEO峰会-企业上市业务培训环节,来自领誉管理咨询、上交所、深交所、港交所、华兴资本的专业资深人士为受邀企业带来了从企业管理到上市规范到资本市场政策解读的多层次、全方位的培训。




领誉(北京)管理咨询有限公司合伙人卢英女士介绍了《从优秀到卓越-丹纳赫快速成长的秘诀》。


美国丹纳赫集团成立于1969年,是一家全球领先的科技公司,主要设计制造和销售创新的产品、服务和技术。在2016年6月份拆分之前,共有五个业务平台,包括环保技术、电子测量测试、牙科、生命科学与诊断、工业技术。

从1986年到2016年三十年中,丹纳赫持续共收购了四百家公司,通过不断并购,从一家小型工艺品公司逐步成长为一家大型综合性业务集团。


销售额从1985年到2014年增长67倍,利润增长200倍,净利润率从5%增长到14%。现已位列世界五百强第149位,目前总市值高达600多亿美金,股东总回报在30年中增加700多倍。


丹纳赫是目前“产业+资本”两只翅膀同时展开飞得最好的企业,无愧为“全球最成功的实业型赋能投资标杆”。


取得今天的成就,三大要素缺一不可:精准的行业和企业筛选眼光、快速的并购策略、赋能投资的DBS系统。


通过并购与产业相结合,利用DBS进行赋能型投资,成功整合投资标的,在营收和利润方面对公司进行优化,用DBS系统培训和提高管理团队领导力。


通过以上方法不断推高市值并产生充沛的现金流。反过来再提高被并购企业市盈率,达到更高市值,拥有更多现金、更低成本的融资渠道,再进行下一轮并购和产业结合。


这里提到的DBS(Danaher Business  System)是丹纳赫独有的业务系统, 也是并购整合成功的保证。


它自上而下定义了Danaher 的企业文化和企业性质,规范了日常行为模式;在对目标企业实现收购后,公司运用DBS系统进行整合,创造附加价值,实现共同成长。


(点击可放大)


  • DBS系统中Customers Talk, We Listen,推崇以客户为核心。


  • Continuous Improvement (Kaizen) Is Our Way Of Life。KAIZEN为日语,强调持续改善,不断挑战自我,精益求精。


  • The Best Team Wins,强调卓越团队合作,追求成功。


  • Innovation Defines Our Future,强调创新。丹纳赫从一家工业品公司不断扩张成为科技型公司,创新对公司极为重要。


  • We Compete For Shareholders,为股东创造价值。丹纳赫将为股东创造价值这一理念发挥得淋漓尽致,已成为整个文化中最重要的部分。


关于蓝色环上的4P:


  • 第一个P:People,人才。在企业并购过程中,人才评估非常重要。前任CEO Larry Culp认为,对丹纳赫最大的挑战不是来自外部,而是企业是否有足够多人才,去应对快速增长。


  • 第二个P:Plan,计划。丹纳赫的每个业务单元都要找到战略方向,为实现战略目标,要做周全计划。


  • 第三个P:Process,流程。作为DBS的重要一环,通过培训走访,持续帮助所有子公司进行改善。

  • 第四个P:Performance,业绩。以上所有目标都为完成战略和业绩要求,丹纳赫拥有“战略部署”(PD)工具,专门用来监督战略计划实施效果。




上海交易所发行上市中心副总监宫万炎做了《迈向新蓝筹-在上海证券交易所上市》的培训。


从十九大全国金融工作会议精神讲起,中国证券市场已形成严监管的常态化,审核效率显著提升,批文节奏正常有序。


作为上市企业对于大环境,需要主动适应新要求,实现真实可靠的业绩,形成全面重点的规范性,进行主动城实的信息披露。


建设资本市场强国是实现中华民族伟大复兴中国梦的重要任务。做为上交所的发展战略,首先要定位成为有效服务国家战略的透明、高效、安全的世界级交易所,有效配置国内国际资源,服务改革开放、服务企业和投资人,推动中国经济创新发展。


其次,成为与社会主义现代化强国相匹配的世界领先的交易所。成为最重要、规模最大、流动性最好的投资和资产配置管理中心之一,成为全球最主要的融资中心,成为服务“一带一路”的重要支撑,具备对国际资本市场运行规则和标准的较强影响力。


在今后一段时间,上交所将实施“新蓝筹”行动。所谓“新蓝筹”是指“新经济+蓝筹”,是以新产品、新技术、新模式、新业态为特点的新经济和蓝筹股、潜力蓝筹股的结合。


新蓝筹企业是上交所重点吸引和服务的上市公司。从2016年以来,新增上市公司277家中,高新技术企业占比81%,战略新兴产业公司占比57%,新蓝筹队伍快速壮大。


对于未来,上市的主要矛盾将不再是时间问题,价格和流动性分化还将日趋明显,市场改革将更多从统筹考虑,减少套利空间。


对于拟上市企业,需要梳理正确的上市观。以经营为本,管理为魂,上市为术,把企业上市放到长期发展战略规划、以及资本市场整个层次体系中通盘考虑。




深圳交易所上市推广部总监陈峰先生介绍了《深市多层次资本市场最新发展及发审委关注要点》。


中国多层次资本市场建设在不断完善中,截止2017年12月15日,深沪两市上市公司数量为3474家,总市值达56.06万亿,2016年成交额达127.4万亿。


从融资金额统计,2017年1-9月,深交所融资了873.94亿美元位居全球交易所第一,上交所以789.02亿美元位居第三。

深交所作为中国民营企业、科技企业和战略新兴企业的聚集地,78%的上市公司为非国有企业,60%为国家认证的高新技术企业,40%来自战略性新兴产业。


深交所主板共计上市公司476家,定位于服务优质蓝筹龙头企业,支持包括万科、美的、中集在内的一大批公司在高度竞争领域脱颖而出,发展成为声誉卓著的行业领袖。


中小板共有898家上市公司,其中720家公司拥有30000多个与主营产品相关的核心专利技术。是全球专注中小企业最为成功的市场,近4成公司为行业领军企业,例如海康威视、科大讯飞、歌尔声学等。


随着上市发行审核的提速,IPO“堰塞湖”问题得到缓解。截止12月10日,2017年共发批文391家,其中深市199家,沪市192家;在审企业共502家。



企业利润与过会概率呈正相关关系,以截止2017年10月最近300家发审委审核拟上市公司为样本,净利润在8000万以上企业过会率在92.06%,3000万以下净利润企业过会率在10%。



在上市审核过程中,证监会贯彻从严监管理念,严把IPO审核关,加大事中全过程监督、事后加大违规调查和处罚,切实保护中小投资者权益。落实监管公开,不断提升IPO审核的透明度。


同时推动贫困、西部地区支持政策,助力扶贫攻坚。做到过会即发,即审即报,不降低审核标准,做到现场检查。


随着2017年7月7日,新的发审委管理办法生效,发审制度安排得到不断优化,包括将主板与创业板发审委合并;适当增加专职委员人数;换届机制也从连任最长不超过三年修改为不超过两届,每年至少更换一半。


对于新一届发审委关注要点,主要聚焦于企业利润规模、经营模式、财务与内控、合法合规性。



香港交易所上市发行服务部副总裁李虹介绍了《赴港上市的选择之路》。


从2017年2月以来,港交所的成交量稳步上升,新上市公司数量创历史新高达152家,市值也创历史新高在11月22日达33.6万亿港币。


内地企业在香港市场比重日益增长,2017年首发金额达774亿港币,市场占比达87%。


作为从2017年初至今赴港上市的新经济内地企业代表,众安保险、阅文集团、雷蛇、药明生物等前十大IPO案例,上市至今股价平均涨幅21.1%。



香港市场具有上市融资的特定优势,包括高效透明的上市审批制度,以披露为本企业符合上市标准即可;上市流程市场化运作,IPO申请及审批时间表可预期;具有多种类的融资渠道包括增发、可转债等;具有较高的市场地位和知名度有助于企业得到机构投资者的认可,提升公司形象。


同时,在过去十多年中,较大比例的增发金额显示香港资金充裕,市场具有良好的资金流动性。在符合情况下,增发无需联交所审批,最快1天能完成“闪电配售”。



对于近期港交所对创新产业公司、生物科技公司的上市改革政策也做了解读。



对于创新产业公司,需要证明核心业务依托于新科技、具有创新理念、具有新的业务模式。


对于尚未盈利的生物科技公司,上市时预期市值不少于15亿港币,上市前至少2年持续从事现有业务,至少有一个产品已通过概念开发流程,曾至少有一名资深投资者进行投资。



华兴资本董事总经理叶蓓如女士做了《香港和美国资本市场介绍》。


2017年全球资本市场持续走强,美国及香港市场整体表现亮眼,纳斯达克、标普500、道琼斯、恒生指数皆创历年新高。市场波动率指数趋于平稳。在大环境普遍利好和企业业绩良好的情况下,市场估值从2016年低点快速回升。


在香港市场,经过三年的互联互通,随着港股通南下资金的涌入下,股市生态逐渐改变,内地资金成为港股成交额上升的主要推动力,2016年至今,恒生指数持续上涨,累计涨幅超过36%。


2017年,共计14家内地科技和新经济行业公司赴港IPO,发行规模达67亿美元,发行数量及规模较2016年均实现2倍增长。



投资者对新兴高增长行业公司表现出强烈兴趣和高度关注,其中众安在线成为中国互联网金融领域最大IPO,行使超额认购权后募集资金约18亿美元,腾讯旗下分拆的网络文学平台阅文集团首日上市股价上涨86.2%。


美国资本市场一直是中国新经济公司热门的上市之地,2017年共计12个中概股在美国IPO,共募集资金36亿美金。


而充裕的流动性和富有吸引力的估值,以及美国投资者对于高增长公司的高度认可,使美国市场对中国民营高科技、高新行业具有持续吸引力,预计将继续成为内地机构寻求上市的热门地点之一。



2017年同创CEO峰会已圆满落幕,主题演讲、分会场论坛、企业介绍系列将陆续推出,敬请关注。